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海通证券-商业贸易行业周报:二季度板块持仓维持低位持续加仓“

  :熙生物/贝泰妮持仓基金数增加较多。我们跟踪的重点公司中,爱美客、华熙生物、贝泰妮持仓基金数位居前3位,分别为112家、66家和46家,环比1Q21,爱美客、华熙生物、贝泰妮持股基金数增幅较大,各增加65、48、39家。(3)重点个股基金持仓总市值变化〃爱美客:3Q20-4Q20基金持仓市值。”

  1.申万商贸指数期间(7.19-7.23)跌2.14%,跑输上证综指2.46个百分点,板块表现居各板块第19位。

  2.期间上证综指涨0.31%,板块涨跌互现,其中有色金属(+7.51%)、钢铁(+6.65%)、电气设备(+5.61%)领涨,纺织服装(-4.29%)、农林牧渔(-3.97%)、食品饮料(-3.44%)领跌。

  3.本周批零板块个股涨跌互现,王府井(+7.69%)、上海家化(+7.21%)、潮宏基(+7.16%)、新华百货(+6.67%)领涨,稳健医疗(-14.49%)、南京新百(-9.51%)、良品铺子(-9.20%)、华熙生物(-7.36%)领跌。

  4.【核心观点】1.零售板块2Q21基金持仓分析(1)行业:整体持仓环比略降2Q21基金持仓及相对行业配置比例与1Q21相比有所减少,批零行业个股占基金股票投资市值之比为0.57%,与1Q21相比减少0.21pct;低于股票市场标准行业配置比例1.26pct,与1Q21相比减少0.02pct。

  6.因披露口径问题,下文所有数据统一用基金前十大重仓股做对比:①持仓总市值(表1):爱美客/贝泰妮/华熙生物环比增加较多。

  7.我们跟踪的重点公司中,爱美客基金持仓38.46亿元居首,贝泰妮、华熙生物分别以32.11、21.25亿元居第二、第三。

  8.环比1Q21,爱美客、贝泰妮、华熙生物持仓总市值增加较多,分别增加31.04亿元、30.45亿元、16.64亿元。

  9.②持仓市值/流通市值(表2):贝泰妮/爱美客/华熙生物环比增加较多。

  10.我们跟踪的重点公司中,贝泰妮、爱美客、华熙生物占比较高,分别为21.99%、9.87%、8.23%;环比1Q21,贝泰妮、爱美客、华熙生物环比增加较多,占比各增加20.16、6.23、5.02pct,青松股份、安克创新环比降幅较大,占比各减少4.83、2.62pct。

  12.我们跟踪的重点公司中,周大生以4508万股持仓总股数居首,环比1Q21,上海家化、贝泰妮、王府井环比增加较多,分别增加1953万股、1083万股、910万股。

  13.④持仓基金数(表4):爱美客/华熙生物/贝泰妮持仓基金数增加较多。

  14.我们跟踪的重点公司中,爱美客、华熙生物、贝泰妮持仓基金数位居前3位,分别为112家、66家和46家,环比1Q21,爱美客、华熙生物、贝泰妮持股基金数增幅较大,各增加65、48、39家。

  15.(3)重点个股基金持仓总市值变化〃爱美客:3Q20-4Q20基金持仓市值由2.6亿元上升至13.1亿元,4Q20-1Q21下降至7.4亿元,2Q21激增至38.46亿元。

  16.〃华熙生物:4Q19-1Q20基金持仓占比由1.6亿元下降至最低点1.1亿元,2Q20-1Q21持续上升,逐渐由2.3亿元上升至4.6亿元,2Q21激增至21.25亿元。

  19.〃丸美股份:3Q19-3Q20基金持仓市值逐渐由2.49亿元降至0.15亿元低位,1Q21回升至0.3亿元,2Q21下降至0.24亿元。

  21.〃周大生:1Q19-4Q19基金持仓市值持续下降,由7.8亿元下降至2.8亿元,1Q20后持续增长,1Q21回升至14.3亿元,2Q21下降至8.91亿元。

  22.〃老凤祥:1Q19-3Q20基金持仓市值波动上升,由4.4亿元上升至8.3亿元,3Q20后下降至7.7亿元,1Q21回升至最高点8.9亿元,2Q21下降至8.4亿元。

  23.〃永辉超市:1Q19-2Q19基金持仓市值由76.03亿元上升至最高点112.27亿元,2Q19-4Q19逐步下降至41.37亿元,1Q20又回升至83.51亿元,此后持续下降,2Q21下降至最低点0亿元。

  24.〃家家悦:1Q19-2Q19基金持仓市值由7.17亿元上升至9.4亿元,此后持续下降,到4Q19持仓市值为4.79亿元,并由此反弹,4Q19-2Q20逐步上升至最高点18.58亿元,之后持续下降,2Q21下降至3.32亿元。

  28.2、爱美客携“濡白天使”进军再生类医美,引领注射塑形新时代“濡白天使”:重新定义“童颜针”。

  29.据医美深见公众号,6月25日爱美客的“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”获得NMPA批准上市,商品将被命名为“濡白天使”。

  30.“濡白天使”为复配成分的针剂,是玻尿酸与聚左旋乳酸微球的组合,产品具有如下差异化优势:(1)注射方式更简单。

  31.“濡白天使”采用SDAM专利技术,将左旋乳酸-乙二醇共聚物微球(PLLA-PEG)均匀混悬在交联透明质酸内,完全不需要复溶,因为生产时已经做了复配,相当于一款成熟的产品,拿到以后就可以像传统玻尿酸一样直接注射。

  33.复配的交联玻尿酸成分,会起到即刻填充作用,在后期聚左旋乳酸起效前,有承上启下的作用。

  38.“濡白天使”经特有的亲水成分聚乙二醇修饰后,形成粒径均匀的(20-45um范围内)左旋乳酸-乙二醇共聚物微球,呈现亲水和亲脂的“双亲性”特点,解决传统聚乳酸产品易过分聚集和组织排斥严重所产生的炎症结块和炎性肿胀等问题。

  40.“濡白天使”是乳白色的复合凝胶,可以有效减少塑形部位的透光问题,效果更加线)完全降解,无残留。

  42.聚左旋乳酸微球和交联透明质酸,经过人体三羧酸循环持续降解,100%被人体代谢分解成CO2和H2O,排出体外;聚乙二醇可随尿液原型排出体外,安全无残留。

  43.总结来看,“濡白天使”的优势来源于复配成分,有即刻的效果,又有后期的再生效果,对于机构端来说操作更简单,对医生更友好,对消费者来也更便捷。

  与玻尿酸相比,濡白天使解决了注射后的红肿、透光、变宽、疼痛等问题,同时在塑形的基础上还可以提亮肤色,而且成分完全课降解。

  45.可以说,濡白天使博取了传统填充剂和再生材料两家之长,在产品上定位是非常独特的。

  46.3、投资建议:推荐持续高增长细分龙头,积极关注超市同店改善趋势A股核心推荐:贝泰妮、爱美客、安克创新、重庆百货、周大生、家家悦,建议关注老凤祥、永辉超市、红旗连锁、珀莱雅、华熙生物;港股核心推荐:美团。

  47.分业态①互联网:推荐本地生活龙头美团;②化妆品&医美:推荐贝泰妮、爱美客、华熙生物,关注珀莱雅;③超市:看好家家悦、红旗连锁、永辉超市、步步高的中期成长和效率提升;④百货:推荐重庆百货、天虹股份,关注王府井免税业务进展;⑤专业连锁和品牌:推荐安克创新、周大生,关注老凤祥、小商品城。

  48.行业风险提示:消费疲软和新业态分流,压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期;金融等监管政策的不确定性。

  50.①产品:核心单品地位突出、价格稳定、复购率高,同价格带定价体现强产品力;内部研发团队年轻专业,外部合作医院/中科院等医研共创,产品经国内外顶尖医院/机构临床验证,学术论文&专家共识等成果丰厚。

  51.②营销:皮肤科医生背书,定期在官微互动直播;在微博、微信、小红书、抖音、知乎等平台进行内容营销推广,把握社媒&直播红利,多层次覆盖目标客群。

  52.③渠道:线下以九州通等商业公司和健之佳等直供客户为主,逐步入驻屈臣氏;线.

  58.风险提示:研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场竞争加剧。

  风险提示:新品研发和销售不及预期,存货管理风险,汇兑损益的不确定性,全球经济和政治环境的不确定性等。

  ①核心竞争力强:公司核心优势为区域密集布局、多业态协同、供应链建设,构筑竞争壁垒;2020年开始推进组织变革,打造小前台大中台;②开店+并购+加盟,打造供应链平台:公司覆盖山东、河北、安徽、江苏、内蒙古5个省份,截至1Q21末直营店935家、加盟店27家;先后收购青岛维客、张家口福悦祥、山东华润、淮北线年开始探索加盟店赋能小b,以“将长板绑在一起”思维,赋能区域零售商合作共赢;③积极布局新零售:与JDA、IBM合作数字化供应链,利用“家家悦优鲜”推动O2O、直播和社群运营,强化线上线下联动和到店到家服务。

  风险提示:开店速度低于预期;新店培育期拉长;电商渠道分流;区域竞争加剧。

  ①重庆商业龙头,公司是重庆网点数和经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业,多业态、多区域发展。

  ②集团混改落地,引入物美和步步高,集团及上市公司管理层调整力度大,治理和激励有望优化。

  ③数字化零售转型,业绩改善空间大,我们认为,公司在门店经营、供应链、数字化等能力和资源上有望与物美、步步高强化规模协同效应。

  风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。

  行业风险提示:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期;转型进程的不确定。

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